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洲际交易所ICE期棉25日大涨至两年高位，相比美棉，郑棉期货显得积弱难返。但分析人士指出，郑棉期货价格大幅下跌的空间已经有限，当公布的所谓利空——棉花直补政策消化过后，第二季度郑棉价格会稍有回升。

美棉库存降至历史低位

美国农业部（USDA）报告预期，本季美国棉花产量将为1287万包(每包480磅)，较之前预估的2013/14年棉花产量为1319万包低约2.5%。这将导致7月底美国棉花库存为约250万包，为1990/91年度以来最低。

美棉的供应紧张一直是近期支撑近月合约的重要因素，预计近期美棉近月合约依旧会维持强势格局。不过，从2013年11月底开始的这波反弹行情与中国没有多大关系，归根结底还是与其自身库存有关。

另外，近期周度出口销售数据均显示美棉出口形势良好，截至3月13日，美棉累计净签约13/14年度棉花占预计总出口量的91%，接近五年平均水平93%，而12/13年度只有89%。未装运量只有66.1万吨，低于五年均值。

2013/14年度美棉销售情况较好，因此在中国抛储不搭配额的利空环境下也能独善其身。

从技术面来看，5月合约已经突破前期震荡区间，价格最高涨至95美分左右，因为基本面已经很难将美棉价格看得太空，所以此刻需要技术面给予信号是否转势，当前来看，美棉震荡向上难改。另外，对美棉短期或有冲击的是月底公布的新年度种植面积预估，所以即使要进场做，也需等待该报告出台再做决定。

郑棉“疲”于去库存

与美棉价格上涨相比，郑棉继续下跌，受棉花直补政策利空影响，郑棉价格在今年累计下跌超过17%。现货面上，25日，中国棉花价格指数3128B棉报19414元，较前一日下跌3元。

业内人士表示，经过仅三年的敞开不限量收储，中国收购企业已经丧失销售渠道，同时快速发展的机采棉导致新疆棉花质量下降，现款现货贸易方式落后于进口棉的信用证模式，在新年度失去收储政策的支撑后，国内棉价将在销售压力下向国际棉价靠拢，且不排除国产棉价格低于进口棉成本的可能。

国内棉花受庞大国储库存以及未来补贴政策影响，近远期价格都积重难返。近期有消息说4月1日起开始调整抛储政策，首先抛储价下调至每吨17250元。

傅小燕表示，从即将抛售的新疆棉以及进口棉来看，光是质量就比之前高很多，那么企业实际到手的棉花成本就不会过于低廉，由于内外价差缩小，企业进口棉花没有太多利润，所以积极竞拍的程度会较高，有助于国储去库存。

行业消息人士此前透露，目前国储库内棉花库存已经将近1000万吨。“从前年国家收储开始，基本上95%产棉都交给国储了。”不过，郑棉价格大幅下跌空间受限，利空出尽后价格会稍有回升。